實現(xiàn)山西金融振興，最大的短板在資本市場，最大的潛力也在資本市場。
省委、省政府出臺《關(guān)于促進山西金融業(yè)振興的意見》，對加快我省多層次資本市場發(fā)展、擴大直接融資規(guī)模作了重要部署?！兑庖姟穼ι轿髻Y本市場發(fā)展描繪出怎樣的圖景？未來一段時期，用好資本市場的抓手在哪里？就此，記者采訪了金融專家、山西證監(jiān)局局長孫才仁。
資本市場是轉(zhuǎn)型發(fā)展的“加速器”
國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段，要挖掘金融市場潛力，就在資本市場領(lǐng)域。當然傳統(tǒng)信貸渠道也很重要，但資本市場是一個公認的突破口。
記者：資本市場是當今世界創(chuàng)新型經(jīng)濟的“發(fā)動機”，強大的資本市場是推動實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的“加速器”。我們注意到，《意見》用相當篇幅規(guī)劃部署資本市場發(fā)展，這在山西還是第一次。怎么理解？
孫才仁：省委、省政府召開全省金融振興推進大會并出臺《意見》，明確抓金融工作的一系列方針，意義非同凡響。《意見》全文充滿了對現(xiàn)代金融的闡述，對資本市場給予很高的定位。這是因為，國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段，要挖掘金融市場潛力，就在資本市場領(lǐng)域。當然傳統(tǒng)信貸渠道也很重要，但資本市場是一個公認的突破口。所以，《意見》提出要著力完善多層次資本市場融資功能，擴大直接融資規(guī)模。
記者：《意見》對資本市場發(fā)展目標作了規(guī)劃，比如直接融資規(guī)模、上市企業(yè)數(shù)量等。
孫才仁：是的?！兑庖姟诽岢?，最大限度提高股票和債券融資比例，力爭2020年，全社會融資總量比2014年增長60%，直接融資翻一番。企業(yè)上市方面，2020年，在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板上市（掛牌）公司數(shù)量分別突破60家、30家、30家、300家，總數(shù)達到420家。
記者：為何提出這樣的目標？
孫才仁：時不我待啊。近幾年山西資本市場直接融資取得了不小成績，但與發(fā)達地區(qū)比，非常滯后。全省上市公司僅有36家，在中部六省排第五位，總量不及江浙一個地級市。已上市企業(yè)中，有5家控股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。還有許多企業(yè)上市后再融資能力差，有10家從未再融資。另外，我們的新三板掛牌企業(yè)目前只有十余家。客觀地說，過去煤炭黃金十年，企業(yè)利用資本市場融資積極性不高，錯失良機。現(xiàn)在經(jīng)濟下行壓力加大，企業(yè)負債比例過高、融資結(jié)構(gòu)不合理的短板就顯露出來了。那些擅從資本市場融資的公司，通過權(quán)益類資產(chǎn)的增加，降低了負債比例，融資能力進一步擴大，在經(jīng)濟下行中依然活得很好。而那些只會用貸款一個工具、不會利用資本市場的企業(yè)，這時候處境就艱難了。所以，《意見》提出加快企業(yè)改制，推動上市融資。各級政府、各類企業(yè)要從危機中找到轉(zhuǎn)機、生機，趕快補充資本市場知識，嫁接資本市場。態(tài)度要堅決，不可遲疑，不能淺嘗輒止。
記者：實現(xiàn)《意見》提出的直接融資目標，路徑有哪些？
孫才仁：推進股票發(fā)行注冊制改革是2015年資本市場改革的頭等大事，預(yù)計新股發(fā)行審核周期將會縮短，發(fā)行節(jié)奏將會加快。這是我省加快推動企業(yè)上市的機遇。當前要健全上市后備企業(yè)資源庫，綜合利用財政、稅務(wù)、工商等行政手段，建立企業(yè)上市直通車制度，推動規(guī)模大、實力強、成長性好的企業(yè)上市融資。同時，要推動國有企業(yè)和上市公司用好資本市場。當前經(jīng)濟下行、股市活躍，正是開展資本運作的最佳時期。要通過公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股等方式，提高上市公司利用資本市場配置資源的效率和水平；要提升上市公司質(zhì)量，支持上市公司開展并購重組和產(chǎn)業(yè)整合，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，開展股權(quán)質(zhì)押融資，推動國有企業(yè)股權(quán)多元化和混合所有制改革，提升煤炭產(chǎn)業(yè)金融化水平，激發(fā)國企和國控資源的活力，發(fā)揮上市公司在轉(zhuǎn)型升級中的整合和牽引帶動作用。此外，還要擴大債券融資，發(fā)展區(qū)域性場外市場，推動期貨交易，加快交易平臺建設(shè)，活躍金融要素市場。
加快企業(yè)股改是重中之重
企業(yè)是經(jīng)濟的細胞，破解融資難，首先把力量用到企業(yè)身上。從這一角度講，股改成為振興金融、完善多層次資本市場融資功能的第一個抓手。
記者：實現(xiàn)金融振興，資本市場被寄予厚望。企業(yè)如何才能跨進資本市場大門呢？
孫才仁：企業(yè)要想對接資本市場，解決融資問題，什么都別說，趕快撲下身子進行股份制改造。
記者：這次出臺的《意見》就把加快企業(yè)股改放在了首位，提出要培育合格市場主體，應(yīng)該說是找到了問題的癥結(jié)。
孫才仁：是，可謂對癥下藥。近年來企業(yè)上市步伐緩慢，主要原因就是改制慢，股份制公司數(shù)量少。全省有13.5萬戶中小企業(yè)，完成股份制改造的只有500多戶，而實際按股份制改造后規(guī)范運行的企業(yè)不足400戶。多數(shù)企業(yè)規(guī)范性差，普遍存在股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)營管理機制不健全等問題。資本市場頭一道門檻就是要求企業(yè)必須建立現(xiàn)代企業(yè)制度，成為股份有限公司。而我們多數(shù)企業(yè)就是先輸一招，被擋在了資本市場的門外。企業(yè)是經(jīng)濟的細胞，破解融資難，首先把力量用到企業(yè)身上。從這一角度講，股改成為振興金融、完善多層次資本市場融資功能的第一個抓手，具有了基礎(chǔ)工程的意義。
記者：要抓好這個基礎(chǔ)工程，必須先找出股改慢的原因。
孫才仁：原因很多。從企業(yè)家來說，主要是觀念問題。一些家族制企業(yè)不愿意搞股份制，只算小賬、眼前賬，不算大賬、長遠賬。還有地方重視不夠、基層中介機構(gòu)服務(wù)不足的問題。
記者：學(xué)習(xí)《意見》，發(fā)現(xiàn)許多新政策正是針對這些問題的。
孫才仁：是的?！兑庖姟诽嵘速Y本市場在政府工作中的擺位，尤其是股改這一塊，明確提出各級政府要加強對企業(yè)股份制改造的組織領(lǐng)導(dǎo)，成立專門機構(gòu)，出臺扶持政策，強化宣傳培訓(xùn)，建立激勵機制。王儒林書記在“5·29”講話中也指出，各級政府都要明確中小企業(yè)股份制改造的主管部門，制定中小企業(yè)股份制改造規(guī)劃，對企業(yè)參與股改，制定專項優(yōu)惠政策，對上市、掛牌、融資的企業(yè)進行獎勵，對改制前產(chǎn)生的稅收問題，要研究制定優(yōu)惠政策。要開通服務(wù)于企業(yè)股份制改造的綠色通道，在土地、稅收、補貼、確權(quán)等方面給予支持。
記者：如果這些好政策落到實處，股份制公司越來越多，山西資本市場還愁發(fā)展不起來嗎？
孫才仁：企業(yè)股改就是突破口，走了這步棋，企業(yè)進軍資本市場才能形成梯隊效應(yīng)，逐步進入新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板。而且股改成功之后，即使暫時不能上市，企業(yè)的融資能力也會增強?？梢詫崿F(xiàn)股權(quán)融資，就是銀行，也會因為企業(yè)變得規(guī)范而高看一眼。另外，股改還會提升企業(yè)的管理能力，在融來資金的同時解決企業(yè)文化的問題。所以，眼下我們一定要動員企業(yè)家，全力以赴、只爭朝夕，以最快速度推進改制。
靠金融創(chuàng)新取得后發(fā)優(yōu)勢
山西應(yīng)通過政策引導(dǎo)和激勵，大力培育私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，挖掘民間資金潛力，為緩解企業(yè)融資難提供有力支撐。
記者：振興山西金融，離不開金融創(chuàng)新。而資本市場本身就是一個創(chuàng)新市場。您認為《意見》從哪些方面推進創(chuàng)新、服務(wù)實體經(jīng)濟？
孫才仁：《意見》對發(fā)展多層次資本市場有許多創(chuàng)新性安排。包括：綜合利用債券工具，創(chuàng)新債權(quán)融資方式，探索推廣并購債、債貸組合、可續(xù)期債券等創(chuàng)新品種；加快山西股權(quán)交易中心與全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建立轉(zhuǎn)板機制，探索到滬、深證券交易所延伸掛牌的路徑；加大創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金的培育力度，研究出臺基金發(fā)展的專項激勵政策；加快中國（太原）煤炭交易中心建設(shè)，推動煤炭產(chǎn)地現(xiàn)貨交易向場外交易、期貨交易發(fā)展；穩(wěn)妥發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，推動第三方支付、P2P、互聯(lián)網(wǎng)理財、股權(quán)眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展；針對科技創(chuàng)新城發(fā)展，創(chuàng)新科技企業(yè)融資模式，通過融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托投資計劃等方式，擴大科技型中小企業(yè)直接融資模式；等等。
記者：私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金，對推動科技創(chuàng)新、培育現(xiàn)代企業(yè)、破解融資難有重要作用。
孫才仁：私募、創(chuàng)投是發(fā)展山西資本市場的重要抓手，應(yīng)該在全社會廣泛發(fā)展?！兑庖姟芬蔡岢鲆哟笈嘤Χ?，以調(diào)動本地社會資金，增加企業(yè)長期資本。我認為，山西應(yīng)通過政策引導(dǎo)和激勵，大力培育私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，挖掘民間資金潛力，為緩解企業(yè)融資難提供有力支撐。要加快完成戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金、文化產(chǎn)業(yè)基金、旅游文化和體育產(chǎn)業(yè)基金的組建，加快推進縣域城鎮(zhèn)化建設(shè)基金擴大試點，支持做好農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資基金試點，支持社會資本積極參與組建煤電產(chǎn)業(yè)基金、城市保障房建設(shè)基金、醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金。
記者：還有一項剛剛興起的金融創(chuàng)新，山西和發(fā)達地區(qū)處在同一起跑線上。
孫才仁：對，是互聯(lián)網(wǎng)金融。《意見》提出要穩(wěn)妥發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融屬于非標準化金融，山西可以搶占先機?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有許多形態(tài)，其中股權(quán)眾籌目前是我省探索的重點，也是未來創(chuàng)新的一大方向。我把眾籌市場稱為“五板市場”，排在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域“四板”之后。我省股權(quán)眾籌已經(jīng)成功起步，用互聯(lián)網(wǎng)金融手段，輔之以資本運作技巧，可以滿足中小企業(yè)和“三農(nóng)”企業(yè)個性化、多樣化的融資需求。
作為非標金融，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的股權(quán)眾籌投融資門檻都很低，從幾百萬到幾萬都可以實現(xiàn)。最近，省內(nèi)上線的山西高新普惠眾籌平臺，就是從眾籌融資開始介入的互聯(lián)網(wǎng)綜合融資服務(wù)平臺。
如果我們把《意見》精神落到實處，勇于創(chuàng)新，或許可以在股權(quán)眾籌方面獲得局部突破。
金融知識鏈接
■多層次資本市場
黨的十八屆三中全會提出要健全多層次資本市場體系。
我國最初設(shè)立滬、深交易所時，只有為大中型企業(yè)服務(wù)的主板市場，層次單一，難以滿足大量中小型企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求。2003年中央提出建立多層次資本市場，2004年我國推出了中小板，2009年推出了創(chuàng)業(yè)板，2012年成立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（“新三板”），并初步形成了由主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板、新三板和區(qū)域性股權(quán)市場構(gòu)成的多層次資本市場體系。
多層次資本市場是對現(xiàn)代資本市場復(fù)雜形態(tài)的一種表述，是資本市場有機聯(lián)系的各要素總和。從交易場所來看，多層次資本市場可以分為交易所市場和場外市場；根據(jù)發(fā)行和資金募集方式，可以分為公募市場和私募市場；根據(jù)交易品種，可以分為以股票債券為主的基礎(chǔ)產(chǎn)品市場和期貨及衍生品市場。
主板（含中小板）主要為大型成熟企業(yè)服務(wù)，創(chuàng)業(yè)板主要為高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)服務(wù)，新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型的中小微企業(yè)服務(wù)，區(qū)域性股權(quán)市場主要為特定區(qū)域內(nèi)企業(yè)提供服務(wù)。
■私募基金
私募基金是指在中華人民共和國境內(nèi)，以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金。根據(jù)組織形式，可以分為契約型基金、公司型基金、合伙型基金。
根據(jù)投資方向，私募基金可以分為：主要投資于公開交易證券的私募證券投資基金；主要投資于非公開交易股權(quán)的私募股權(quán)基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金）；主要投資于藝術(shù)品、紅酒等特定商品的其他私募投資基金。
其中，私募股權(quán)基金的類型主要有：成長基金，投資于成長階段企業(yè)；并購基金，主要以控股方式投資于穩(wěn)定成長期的企業(yè)，這些企業(yè)通?？梢蕴峁┻B續(xù)三年以上的反映盈利能力或潛力的財務(wù)報表，通過企業(yè)內(nèi)部重組和行業(yè)整合來幫助被收購企業(yè)確立市場地位；重整基金，專注于為陷入財務(wù)危機的企業(yè)提供財務(wù)拯救；夾層基金，通常以股債結(jié)合的形式投資處于穩(wěn)定成長期而上市之前的企業(yè)；母基金。投資于其他基金、集合計劃；等等。
■創(chuàng)業(yè)投資基金
創(chuàng)業(yè)投資基金是股權(quán)投資基金的一個特別種類，主要投資未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通股或可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益的股權(quán)投資基金。
由于創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資中小微企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段，因此世界各國均通過特別立法，一方面明確財稅扶持政策，另一方面對其投資領(lǐng)域進行引導(dǎo)，以確保政策目標實現(xiàn)。