事件：蘭花科創(chuàng)3日公布2008年年報(bào)：基本每股收益2.4531元，每股凈資產(chǎn)7.7062元，凈資產(chǎn)收益率31.83%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率37.2%。
點(diǎn)評(píng)：蘭花科創(chuàng)各項(xiàng)費(fèi)用控制良好，但短期償債能力有所惡化，原因一方面是2008年收購(gòu)煤礦影響現(xiàn)金流，另一方面化肥庫(kù)存上升，蘭花科創(chuàng)計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約7600萬(wàn)元，流動(dòng)比率下降到1以下，保守速動(dòng)比率甚至下降到0.36，如果短期煤價(jià)和化肥價(jià)格大幅波動(dòng)，公司將面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)。
綜合目前煤礦資產(chǎn)來(lái)看，蘭花科創(chuàng)現(xiàn)有項(xiàng)目已無(wú)力繼續(xù)提升產(chǎn)能，提升產(chǎn)能主要依靠集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入或者外購(gòu)煤礦，2009年的產(chǎn)能面臨一定的瓶頸，因此2009年煤炭產(chǎn)銷量增量的減少將無(wú)法替代煤價(jià)下滑的盈利減少，公司煤化工業(yè)務(wù)也面臨一定壓力。我們預(yù)計(jì)蘭花科創(chuàng)2009-2010年EPS（每股收益）分別為1.7元和1.8元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2009年市盈率為9.8倍，處于行業(yè)平均上端，考慮到市凈率只有2倍，我們給予“短期中性，長(zhǎng)期A”的評(píng)級(jí)。
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