2008年度蘭花科創(chuàng)經(jīng)營業(yè)績2009年3月3日，蘭花科創(chuàng)發(fā)布其2008年年報。年報顯示，蘭花科創(chuàng)2008年度實現(xiàn)營業(yè)收入49.12億元，同比增長40.56%；實現(xiàn)營業(yè)利潤18.04億元，同比增長74.49%；而歸于上市公司股東的凈利潤為14.01億元，同比增長98.25%，每股收益2.4531元?？傮w而言，蘭花科創(chuàng)2008年業(yè)績增長較為顯著，全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率達到31.83%，較2007年提升9.47個百分點；而其每股凈資產(chǎn)也達到7.7062，較2007年年末增加39.23%。
蘭花科創(chuàng)擬以2008年末總股本57120萬股為基數(shù)，每10股分配現(xiàn)金紅利6.08元（含稅），共分配股利34728.96萬元，占2008年可分配利潤的30.05%。
煤炭、尿素價格大幅上漲，營業(yè)成本控制有效，2008年業(yè)績大幅增厚2008年全年，蘭花科創(chuàng)實現(xiàn)主營業(yè)務收入48.55億元，同比增長40.28 %。公司認為，其主營業(yè)務收入增長的主要原因為2008年煤炭產(chǎn)量和銷售價格明顯增長，而凈利潤同比增幅較大的主要原因是公司主營業(yè)務繼續(xù)保持較高盈利能力。
我們認為，蘭花科創(chuàng)2008年的業(yè)績增厚主要來自于煤炭、尿素價格的超預期上漲以及營業(yè)成本的良好控制，從而使得公司毛利率得以有效提升。
2008年煤炭、尿素平均價格大幅上漲2008年1-3季度，受益于國內(nèi)冶金、化工等下游行業(yè)的高景氣，國內(nèi)煤炭、尿素價格均走出一波強勢上升行情，雖說4季度顯著回落，然而煤炭尿素價格的上漲還是對蘭花科創(chuàng)的業(yè)績增厚發(fā)揮了重要影響。
全年而言，蘭花科創(chuàng)煤炭產(chǎn)品平均價格約為614元/噸，較2007年同比上升48.65%；同時，尿素產(chǎn)品均價約為2068.1元/噸，較2007年上升24.11%。
2008年煤炭、尿素產(chǎn)銷量均有所增長，然而4季度尿素庫存明顯增加
2008年，蘭花科創(chuàng)煤炭產(chǎn)量548.55萬噸，同比增長5.74%；煤炭銷量則為542.66萬噸，同比增長9.48%。
值得注意的是，該公司2008年尿素產(chǎn)量達到118.36萬噸，同比增長25.97%；全年尿素銷量為106.26萬噸，僅增長9.8%。
然而，該公司半年報數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年，蘭花科創(chuàng)煤炭產(chǎn)量同比增長16.13%，銷量增長6.28%。顯然，該公司煤炭產(chǎn)量增長在下半年有所放緩，而全年銷量增速高于上半年則基本符合煤炭消費季節(jié)性基本特征。
同時，該公司上半年尿素產(chǎn)量增長了17.87%；而銷量增速為30.87%，遠高于全年的9.8%，說明2008年下半年，氮肥行業(yè)進入下行周期對蘭花科創(chuàng)的業(yè)績構(gòu)成了一定程度的影響。
另外，蘭花科創(chuàng)2008年年末存貨較2007年年末增加86.42%，其主要原因就是尿素庫存增加。
營業(yè)成本控制有效，煤炭、尿素產(chǎn)品毛利率均顯著提高2008年，蘭花科創(chuàng)營業(yè)成本增長率為26.16%，而營業(yè)收入增長率則達到40.56%，可見企業(yè)成本控制較為成功。
分產(chǎn)品而言，煤炭產(chǎn)品營業(yè)收入增長了62.75%，而營業(yè)成本增長率為47.08%，毛利率高達66.79%，較2007年提升9.6個百分點。同時，煤炭產(chǎn)品全年毛利率高于上半年毛利率60.98%，這說明其毛利率的提升并不僅僅來自于煤炭價格的走高，蘭花科創(chuàng)的成本控制也發(fā)揮了重要作用。
尿素產(chǎn)品2008年全年營業(yè)收入增長率為36.27%，而營業(yè)成本增長率為37.61%，毛利率微幅下滑0.81個百分點。同時，其2008年上半年尿素產(chǎn)品毛利率為14.52%，低于全年毛利率2.63個百分點，顯然，除了受益于3季度尿素價格的高企之外，這和該公司擁有豐富的煤炭資源、并且產(chǎn)業(yè)鏈相對完善密切相關(guān)。
投資收益大幅增長，三項費用基本合理2008年，蘭花科創(chuàng)投資收益達到2.91億元，同比增加731.19%，主要原因是公司參股子公司山西亞美大寧能源有限公司正式投產(chǎn)。
同時，其銷售費用同比增加66.92%，管理費用同比增加46.16%；而財務費用增加106.92%，主要原因是在建工程不再利息資本化。
另外，該公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失7840萬元，同比增加2331.06%，主要原因是提取存貨跌價準備。
四季度營業(yè)收入環(huán)比有所下滑，然而對全年業(yè)績影響不大
數(shù)據(jù)顯示，2008年蘭花科創(chuàng)營業(yè)收入在各季度的分布較為合理，基本符合其歷年來的年內(nèi)業(yè)績周期。同時，由于下半年尿素銷量小幅下滑，因此4季度業(yè)績占比小幅下滑；然而，在尿素庫存增加的情況下，公司選擇了增加煤炭產(chǎn)品在營業(yè)收入構(gòu)成中的比重。2008年全年，該公司煤炭產(chǎn)品在營業(yè)收入中的占比達到60.26%，而上半年這個數(shù)字只有58.82%。
另外，該公司4季度營業(yè)收入環(huán)比下滑4.65%，僅就4季度而言，顯然其業(yè)績下滑還是比較明顯的，原因是往年4季度營業(yè)收入基本都是環(huán)比上升的。幸運的是，4季度營業(yè)收入在全年營業(yè)收入中的占比并未大幅下滑，說明煤炭、尿素進入下行周期對公司的影響相對比較有限。
另外，對蘭花科創(chuàng)2008年業(yè)績構(gòu)成明顯影響的還有安全費用、維簡費用、礦山環(huán)境恢復治理保證金、煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展基金等會計處理的變更。
2009年煤炭需求有所下滑，尿素產(chǎn)能相對過剩，公司經(jīng)營面臨一定壓力，業(yè)績可能大幅下滑化肥類控股公司2008年發(fā)生小額虧損，化肥業(yè)務2009年將面臨壓力蘭花科創(chuàng)年報數(shù)據(jù)顯示，蘭花煤化工2008年主營業(yè)務收入6.15億元，凈利潤-1918萬元；而田悅化肥主營業(yè)務收入為3.64億元，凈利潤-4051萬元。根據(jù)資料，蘭花煤化工和田悅化肥均為蘭花科創(chuàng)最為重要的化肥類生產(chǎn)企業(yè)，其"18·30"項目技術(shù)優(yōu)勢明顯，這兩個公司發(fā)生虧損，顯然表明蘭花科創(chuàng)2009年面臨的化肥產(chǎn)品市場不容樂觀。
蘭花科創(chuàng)2009年經(jīng)營計劃顯示，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，利潤總額有所下滑2009年蘭花科創(chuàng)經(jīng)營計劃顯示，該年度擬實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量540萬噸、尿素125萬噸，實現(xiàn)銷售收入65.5億元，利潤總額15億元。
顯然，如果65.5億元的營業(yè)收入得以實現(xiàn)，則營業(yè)收入同比增長將達到33.35%；然而，15億元的利潤總額卻較2008年下降16.85%。
我們預計，2009年該公司營業(yè)收入構(gòu)成中煤炭產(chǎn)品的占比可能繼續(xù)上升，而化肥產(chǎn)品銷量繼續(xù)小幅下降。
同時，2008年度，蘭花科創(chuàng)實現(xiàn)二甲醚營業(yè)收入410萬元元，營業(yè)成本885萬元，在煤炭產(chǎn)品、化肥產(chǎn)品銷量并未顯著增長的情況下，其營業(yè)收入要達到65.5億，則只能依賴于該公司以甲醇、二甲醚等為主的精細化工產(chǎn)品銷量的有效放大。
2008年，蘭花科創(chuàng)每股收益2.4531元，我們估算其2009年每股收益約為2.04元，則其2008年靜態(tài)市盈率7倍，2009年動態(tài)市盈率8倍，估值偏低。然而，考慮到公司化肥業(yè)務在2009年可能受到影響，因此，將該公司評級由"強烈推薦"下調(diào)為"推薦"。
來源：中財網(wǎng)
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