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根據(jù)我們調(diào)研，蘭花科創(chuàng)[41.50 -2.24%]未來戰(zhàn)略將著力煤炭業(yè)務(wù)，適時(shí)延伸煤化業(yè)務(wù)，逐步穩(wěn)定化肥業(yè)務(wù)。公司目前在建礦井1座，在臨汾、朔州兩地收購礦井3 座。玉溪煤礦是未來兩年產(chǎn)能提升的主力礦井。按計(jì)劃2011 年底公司可控煤炭產(chǎn)能將達(dá)到960 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能超過850萬噸，較目前增加50%以上。另外，亞美大寧今年400 萬噸全部達(dá)產(chǎn)，據(jù)一季度公司投資收益1.25億元推算，大寧礦全年對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)將超過4.5億。
集團(tuán)未來定位主要 是發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，酒店、旅游、地產(chǎn)等，而目前蘭花集團(tuán)仍有北巖、莒山和東峰三對(duì)在產(chǎn)礦井。北巖、莒山已經(jīng)作為資源枯竭礦井申請(qǐng)后備資源，目前正以集團(tuán)名義申請(qǐng)晉城沁水煤田面積100余平方公里、儲(chǔ)量10 億噸左右的后備資源。東峰礦是作為北巖礦接替礦的新建礦井，總體設(shè)計(jì)產(chǎn)能為120 萬噸，其中一期60 萬噸已于2008年投產(chǎn)。整體而言，集團(tuán)與上市公司已經(jīng)明晰了各自定位，因此可以說集團(tuán)煤炭資源注入上市公司具有明確預(yù)期。
山西安監(jiān)與整合壓力使得公司在建礦井進(jìn)度受到影響，預(yù)計(jì)09年煤炭產(chǎn)量維持540 萬噸，10 年山陰口前礦、蒲縣礦投產(chǎn)增加到690 萬噸，11 年玉溪礦投產(chǎn)產(chǎn)量達(dá)到960 萬噸；預(yù)計(jì)2009-2011年公司將實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤12.6、14.8 和18.5 億元。目前煤炭行業(yè)09年平均估值超過25倍PE?？紤]公司未來兩年產(chǎn)能提升，化肥與煤化工業(yè)務(wù)也有機(jī)會(huì)隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給公司帶來較好的收益，我們認(rèn)為在當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下合理價(jià)值應(yīng)為50元/股，對(duì)應(yīng)09 年22.6 倍PE，相對(duì)目前股價(jià)有25%空間，給予增持評(píng)級(jí)。
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