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[世華財訊]國信證券認(rèn)為，蘭花科創(chuàng)資質(zhì)優(yōu)良且未來業(yè)績存在超預(yù)期的可能，因此給予公司“推薦”評級。
國信證券1月12日研究報告中指出，大寧煤礦為年產(chǎn) 400 萬噸的大型礦井，蘭花科創(chuàng) ( 600123 ) 持股36%，外資持股56%，其09 年中期利潤貢獻(xiàn)占公司總利潤的44.8%。大寧煤礦無論在利潤貢獻(xiàn)還是未來發(fā)展?jié)摿ι蠈μm花集團(tuán)都具有舉足輕重的作用。但大寧煤礦長期被外資控制的事實是與國家限制外資在資源行業(yè)的投資比例，尤其是與2009 年山西開展的煤炭資源整合大戰(zhàn)略相悖。目前蘭花正在通過法律手段解決二者持續(xù)多年的股權(quán)之爭，但由于亞美公司在08 年已全面退出國內(nèi)煤炭領(lǐng)域，其在08 年已將股權(quán)轉(zhuǎn)讓至泰國萬蒲集團(tuán)，因此更增加了解決此事的難度。然而無論是從政策的支持上看還是從公司長遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，蘭花都將盡全力解決亞美大寧的股權(quán)問題，最終收回外方所持全部股權(quán)將只是時間問題。
預(yù)計2010 年大寧煤礦的股權(quán)之爭有望邁出重要一步，謹(jǐn)慎估計，公司可能先行收回10%的股權(quán)。公司目前持股大寧煤礦 36%，預(yù)計大寧煤礦09 年產(chǎn)量為400 萬噸，其中塊煤產(chǎn)量180 萬噸，末煤產(chǎn)量160 萬噸，噴吹煤產(chǎn)量60 萬噸，全部做市場煤銷售，塊煤價格09 年約為800 元/噸，末煤價格為510 元/噸，噴吹煤價格為770元/噸（以上價格均不含稅），09 年公司權(quán)益收益為0.54 元/股。若公司在 2010 年收購大寧煤礦10%的股權(quán)，不考慮煤價上漲和公司增持股權(quán)等因素，則2010 年公司業(yè)績將增厚0.12 元/股；若2010 年公司能夠完成收購，即100%控股亞美大寧，則2011 年公司業(yè)績將顯著增厚1.19 元/股。根據(jù)測算，假設(shè) 2010、2011 年煤價微幅上漲，2010 年公司化肥業(yè)務(wù)盈虧平衡，同時2011 年業(yè)績不考慮前期收購煤礦利潤貢獻(xiàn)和對亞美大寧增持股權(quán)的影響，則09-11 年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為12.5 億元、13.7億元和 15.4 億元，對應(yīng)09-11 年EPS 分別為2.18 元、2.40 元、2.69 元。公司目前在二級市場股價為45.91 元，對應(yīng)市盈率與煤炭行業(yè)整體持平。我們認(rèn)為，由于公司資質(zhì)優(yōu)良，且未來業(yè)績存在超預(yù)期的可能，我們給予公司“推薦”評級。
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