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事件描述
蘭花科創(chuàng)[36.31 -4.72%]今日發(fā)布2010 年1 季度報，其主要內(nèi)容為：
2010 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.35 億元，同比下降12.2%，營業(yè)成本7.37 億元，同比下降21.4%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.82 億元，同比增長14.1%，加權平均凈資產(chǎn)收益率5.25%，減少0.43 個百分點；基本每股收益0.4943 元，扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為0.5235 元。
事件評論
第一，營業(yè)收入大幅下降，煤價下跌是主因，但毛利仍有上升
2010 年1 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.35 億元，同比下降12.2%，營業(yè)收入下降主因是煤價的下滑：2010 年1 季度晉城無煙末煤含稅均價為609 元/噸，較09 年1 季度的672 元/噸下跌9.4%，是業(yè)績下滑的主要原因。但相對09 年4季度的均價590 元/噸，已有3.2%的上漲。
公司營業(yè)成本同比下降21.4%，使得毛利率水平略有提升至41.14%，較09 年1 季度高3.2 個百分點，較三四季度也有明顯提升。
第二，1 季度尿素業(yè)務略有好轉，但近期尿素價格持續(xù)低迷將對二季度業(yè)績造成影響
尿素價格一季度維持相對高位，平均價格達到1762 元/噸，去年同期為1808 元/噸，降幅為2.5%；不過目前的價格較4 季度1590 元/噸的平均價格仍有3.2%的上漲。
公司蘭花煤化工3052 項目將于2012 年后投產(chǎn)，預計2010 年和2011 年公司尿素產(chǎn)量分別達到130 萬噸和140 萬噸。
09 年公司化肥業(yè)務的毛利率僅為0.18%，其中上半年的毛利率為-1.35%。公司09 年的尿素生產(chǎn)成本為1700 元/噸左右，如果按照目前的價格，尿素業(yè)務仍有不小的虧損，對公司業(yè)績形成拖累。1 季度公司庫存6.23 億元較去年同期的4.71 億元增長32.49%，其中主要庫存增加來源于尿素存貨的增長。
第三，期間費用率維持低位，資產(chǎn)減值損失影響收益
公司 1 季度的期間費用率為16.03%，同比和環(huán)比均有下降，也低于公司09 年平均期間費用17.58%水平。其中，管理費用率下降幅度最大，由去年的11.46%下降至9.28%。
1 季度公司資產(chǎn)減值損失為1557.9 萬元，估計主要為尿素存貨的減值損失，而去年同期為-4.8 萬元。
第四，未來主要看點：整合小礦產(chǎn)能釋放和尿素業(yè)務減虧
公司未來產(chǎn)量增長主要來源于小礦整合，目前公司整合小礦產(chǎn)能約500 萬噸，加上既有礦，預計2010 年，2011年和2012 年原煤產(chǎn)量分別達到755 萬噸，905 萬噸和1215 萬噸，增速分別為23.77%，19.87%和34.25%。總的來看，相對于山西其他煤炭企業(yè)，公司產(chǎn)量規(guī)模相對較小，在晉煤資源整合的背景下，新增小礦產(chǎn)能對業(yè)績貢獻更為明顯，充分受益于小礦的兼并收購。
近期尿素價格再次出現(xiàn)下滑，四月份出廠價由三月底的1710 元/噸，下降至1640 元/噸，但經(jīng)過尿素企業(yè)的限產(chǎn)報價，目前市場基本穩(wěn)定，預計未來下滑的空間不大。另外， 2010 年尿素生產(chǎn)成本有望下降，預計噸煤成本下降30-50 元。屆時，公司的化肥業(yè)務將有大幅虧損轉變?yōu)樾》潛p，總體盈利將顯著提升。
第五，預計2010 年EPS 為2.635 元，維持公司“推薦”評級
預計 2009 年，2010 年和2011 年EPS 分別為2.635 元，3.188 元和4.001 元，2010 年對應的PE 為14.25 倍，低于行業(yè)平均估值，同時考慮到公司小礦整合中煤炭產(chǎn)能的增量，以及化肥業(yè)務虧損的收窄，給予“推薦”評級。 來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)
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