免責(zé)聲明 本文轉(zhuǎn)載自公開媒體，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，本站不承擔(dān)由此而引起的任何責(zé)任。
2010年三季度業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期：
1-3Q營業(yè)收入44.3億元，同比增長(zhǎng)8.2%；凈利潤(rùn)9.8億元，增長(zhǎng)1.9%。1-3QEPS為1.71元，其中3QEPS為0.46元，略低于我們預(yù)期，主要由于化工業(yè)務(wù)虧損較多。
正面：
1）煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有升。三季度晉城地區(qū)無煙末煤、中塊和小塊價(jià)格分別環(huán)比上漲5.1%、3.0%和2.7%。2）資源整合取得明顯進(jìn)展。公司公告整合朔州市3家煤礦和臨汾市2家煤礦，整合產(chǎn)能為270萬噸/年。
負(fù)面：
1）3Q投資收益同比大幅減少30.5%。主要由于期間亞美大寧礦停產(chǎn)所致，三季度該礦僅生產(chǎn)27天。2）大部分化肥化工業(yè)務(wù)處于停產(chǎn)狀態(tài)。由于甲醇、尿素等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷，加上節(jié)能減排要求，公司大部分化肥化工業(yè)務(wù)處于停產(chǎn)狀態(tài)。
發(fā)展趨勢(shì)：
亞美大寧礦復(fù)產(chǎn)和化工業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)將保障四季度業(yè)績(jī)。亞美大寧礦核定產(chǎn)能400萬噸，9月4日已復(fù)產(chǎn)。2011年公司有望將該礦股權(quán)由36%增加至46-47%，也可能擴(kuò)建產(chǎn)能至600萬噸/年。此外，四季度甲醇、尿素價(jià)格已回升至盈虧平衡點(diǎn)之上，化工業(yè)務(wù)復(fù)產(chǎn)后將貢獻(xiàn)盈利。
公司煤炭業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)明確。望云礦90萬噸改擴(kuò)建項(xiàng)目和前期整合的口前礦（90萬噸）預(yù)計(jì)2011年投產(chǎn)；新建的玉溪礦產(chǎn)能240萬噸，預(yù)計(jì)2012年投產(chǎn)；近期公司在臨汾和朔州成功整合的煤礦合計(jì)產(chǎn)能270萬噸（新增資源2億噸或12%）。上述項(xiàng)目將新增產(chǎn)能630萬噸，較目前增加1.2倍。此外，公司還在繼續(xù)進(jìn)行整合。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：
小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。由于近期無煙煤和化工產(chǎn)品價(jià)格有所上漲，將2010年EPS由2.27元小幅上調(diào)至2.30元，2011年則由2.46元上調(diào)至2.61元。
估值與建議：
維持審慎推薦。公司2010年動(dòng)態(tài)PE為19.1倍，低于21.6倍的行業(yè)中值，具有一定估值優(yōu)勢(shì)。未來公司業(yè)績(jī)有顯著改善空間，長(zhǎng)期增長(zhǎng)較為明確，維持審慎推薦。（中金公司）
|