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搜狐證券訊 我們11月2日對公司進(jìn)行了走訪，就近期生產(chǎn)經(jīng)營情況與公司管理層進(jìn)行了交流。
結(jié)論：上調(diào)蘭花科創(chuàng)投資評級為增持，目標(biāo)價66元。公司短期及中期股價的催化劑包括：
煤價上漲的最大受益者。10月份以來漲價幅度最大的煤種為：長治噴吹煤、陽泉噴吹煤和晉城無煙塊煤分別為潞安環(huán)能、國陽新能和蘭花科創(chuàng)所在地。潞安環(huán)能、國陽新能噴吹煤的比重分別占總產(chǎn)量的33%和12%左右，其中現(xiàn)貨銷售比重最多不過20%，蘭花科創(chuàng)全部為現(xiàn)貨銷售，價格隨行就市。因此公司是4季度煤價上漲的最大受益者。
大寧礦盈利貢獻(xiàn)恢復(fù)性增長。2010年中期來自大寧礦投資收益的貢獻(xiàn)占公司凈利潤的比重達(dá)到39%，6月13日-9月4日，大寧礦由于安全生產(chǎn)許可證到期停產(chǎn)，導(dǎo)致公司3季度業(yè)績環(huán)比下降38.92%。近期仍將因工作面搬遷影響10天左右的產(chǎn)量，但全年完成年度計劃的400萬噸應(yīng)無懸念，預(yù)計4季度大寧礦為公司貢獻(xiàn)EPS0.28元左右。
先人一步享受整合產(chǎn)能釋放，未來3年產(chǎn)量復(fù)合增長率39%。公司在08年就開始了對小煤礦的資源整合，這使公司能夠提前享受產(chǎn)能增長。預(yù)計貢獻(xiàn)200-300萬噸的產(chǎn)量，13年玉溪礦投產(chǎn)后，公司煤炭產(chǎn)量有望達(dá)到1400萬噸（不含大寧礦），未來3年復(fù)合增長率39%。
資產(chǎn)注入可期。蘭花集團(tuán)尚有北巖煤礦、莒山煤礦和東峰煤礦，前二者礦井已近枯竭期，東峰和玉溪分別是兩個礦井的續(xù)接礦井，從玉溪礦已納入上市公司，并結(jié)合集團(tuán)十二五定位發(fā)展服務(wù)業(yè)的規(guī)劃來看，我們猜測集團(tuán)將東峰礦注入從而使煤炭業(yè)務(wù)全部置入上市公司的可能性很大。東峰礦目前產(chǎn)能120萬噸，按照公司噸煤凈利250元估算，預(yù)計盈利可望達(dá)到3億元左右，不考慮攤薄，可貢獻(xiàn)EPS0.5元左右，按照公司10年的業(yè)績計算，提升幅度為23%左右。
上調(diào)評級至增持。根據(jù)我們對重點(diǎn)上市公司項目進(jìn)展跟蹤，公司11、12年產(chǎn)量復(fù)合增長率在44%左右，是產(chǎn)能釋放最快的上市公司。公司10、11、12年公司EPS分別為2.36元、3.34元，動態(tài)PE分別為20倍、14倍和11倍，我們對公司的評級由謹(jǐn)慎增持上調(diào)至增持。
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