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事項:蘭花前三季報營業(yè)收入59億元，YOY增長33%；毛利率46%，YOY上漲5個點；稅前利潤11.5億元，YOY增長26%；凈利11.5億元，YOY增長26%，EPS2.07元。Q3單季度毛利率49%，凈利4.3億元，YOY增長64%，EPS0.76元。
點評:
三季報符合預期，維持全年凈利15.43億元預測。
1-3Q延續(xù)1H毛利率提升狀態(tài)，1-3Q毛利率46%，YOY上漲5個點；1H毛利率44%，YOY上漲6個點；Q3單季度毛利率達到49%。我們認為單季毛利率提升主要原因是尿素和甲醇價格提升，其中尿素Q3均價2223元/噸，環(huán)比上漲10%；甲醇Q3均價2903元/噸，環(huán)比上漲6%。其次是因為煤價維持高位，保持高毛利率。1-3Q營運成本率13% ，同上期持平，EBIT margin32%，較同期上升5個點。
公司參股36%的亞美大寧礦9月9日復產(chǎn)，當月盈利4000萬元；1H大寧礦停產(chǎn)虧損2.05億元，持續(xù)到8月度末，簡單計算虧損2.73億元。實際上1-3Q蘭花投資收益0.844億元，倒算大寧煤礦虧損2.34億元，則推算9月份大寧礦盈利約4000萬元。Q3亞美大寧虧損約2833萬元，對應36%股權(quán)約1020萬元。我們預計全年貢獻投資收益9600萬元，對應EPS0.17元。
另外我們看到化肥和化工業(yè)務在持續(xù)減虧，利潤表中少數(shù)股東損益的主要來源是化肥和化工子公司，1H對應少數(shù)損益虧損3941萬元，1-3Q對應2749萬元，可見化肥和化工業(yè)務正在逐步扭虧。
我們維持2011年-2013年凈利分別為15.43億元、20.01億元和37.04億元，EPS2.70元、3.50元和6.48元。維持6個月目標價55元，對應PE分別為2011年20X，2012年15.7X，2013年8X。
機構(gòu)來源：海通證券
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