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亞美大寧復產(chǎn)是 2012 年上半年公司業(yè)績高增長的主因。亞美大寧礦上半年實現(xiàn)產(chǎn)量 208.5萬噸，以 350元/噸的凈利估算，亞美大寧礦共實現(xiàn)凈利潤 7.3億元，對應公司投資收益為 2.63億元，貢獻 EPS為 0.17元，而亞美大寧礦去年上半年停產(chǎn)，對應投資收益為 0.74 億元，貢獻 EPS 為-0.065 元，亞美大寧的復產(chǎn)促公司 2012年上半年 EPS同比增長 0.235元，也是公司上半年業(yè)績符合預期的主因。
化肥業(yè)務盈利狀況改善助推 2012 年上半年公司業(yè)績。受國際尿素價格暴漲與國內(nèi)尿素供需錯配的推動，國內(nèi)尿素價格在二季度大幅上揚，蘭花的尿素出廠價也基本維持在公司完全成本線 2100 元/噸之上，其中 5 月份最高上漲至 2450 元/噸，也使公司 2012年上半年化肥業(yè)務盈利能力大幅改善，從而助推公司上半年業(yè)績的改善。
2012年下半年業(yè)績增長仍主要依靠于亞美大寧礦的復產(chǎn)，預計全年業(yè)績維持高增長屬大概率事件。亞美大寧礦今年預計可實現(xiàn) 440萬噸的產(chǎn)量，2011年同期產(chǎn)量僅為135.5 萬噸。盡管受宏觀經(jīng)濟下行影響，二季度大寧礦煤價出現(xiàn)下調，但下半年按噸煤凈利 300元/噸計算，亞美大寧礦全年仍能貢獻 EPS約 0.34元（+0.30元），從而使公司全年業(yè)績?nèi)阅芫S持較高速度增長。
公司整合礦和在建玉溪礦的陸續(xù)投產(chǎn)將促公司未來三年原煤產(chǎn)量和業(yè)績高增長。公司己內(nèi)酰胺項目尚處于前期規(guī)劃階段，預計正式投產(chǎn)需等到三年以后，因此對公司中短期業(yè)績影響有限。而公司在臨汾、朔州和晉城整合的 540 萬噸產(chǎn)能目前處于技改階段，預計將在未來兩三年逐步復產(chǎn)，在建的玉溪礦（300萬噸）也預計將在 2014年投產(chǎn)，整合礦和在建玉溪礦的逐步投產(chǎn)將保障公司未來三年原煤產(chǎn)量和經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)快速增長。
維持對公司“強烈推薦”的投資評級。盡管經(jīng)濟下行拖累公司本部礦井和亞美大寧的商品煤價格，使得公司下半年面臨的業(yè)績壓力大于上半年。不過亞美大寧礦的復產(chǎn)仍將促進公司業(yè)績高增長，同時公司煤炭全為市場化銷售，在煤價下跌時可適當增加銷量來以量補價，因此我們?nèi)钥春霉疚磥淼臉I(yè)績增長能力，維持對公司的“強烈推薦”評級，預測公司 2012～2014年 EPS為 1.84元、2.41元和 3.09元。
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