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1-9月份公司實現(xiàn)收入58.44億元,同比微降1.03%,實現(xiàn)歸屬股東凈利1.50億元,同比增長27.12%,EPS為1.32元,符合預(yù)期。業(yè)績增長的來源是大寧礦。由于2011年9月9日前大寧礦處于停產(chǎn)狀態(tài),造成2011年前三季度投資收益為-9226.5萬元,2012年前3季度大寧礦正常生產(chǎn),投資收益為4.01億元,占利潤總額的21.02%。
煤價下跌導(dǎo)致3季度盈利環(huán)比下降30%。3季度單季公司實現(xiàn)收入18.87億元,環(huán)比2季度增長3.51%,毛利率為43.83%,環(huán)比2季度下降10個百分點,略高于1季度的43.64%。3季度實現(xiàn)投資收益為0.94億元,環(huán)比下降45.66%,為去年4季度大寧復(fù)產(chǎn)以來最低水平,主要原因是大寧礦的價格下跌幅度高于本部,投資收益占利潤的貢獻度為17.36%,較2季度降6個百分點。3季度單季歸屬股東凈利4.08億元,環(huán)比下降29.90%,EPS為0.36元。
煤價短期底部已經(jīng)確立。目前無煙煤價格已現(xiàn)企穩(wěn),4季度無煙煤和下游尿素均進入旺季,預(yù)計煤價存在小幅回升的可能,3季度為業(yè)績底部的可能性比較大。2013年項目建設(shè)陸續(xù)進入收獲期。預(yù)計2013年蘭花焦煤蘭興煤業(yè)60萬噸/年礦井項目、蘭花寶欣煤業(yè)90萬噸/年礦井項目投產(chǎn),是公司2013年的主要增量和利潤增長點;口前煤業(yè)90萬噸/年礦井項目2013年三季度投入聯(lián)合試運轉(zhuǎn),但動力煤盈利能力較差,預(yù)計對利潤的貢獻不大;玉溪煤礦240萬噸/年礦井項目、永勝煤業(yè)120萬噸/年項目,同寶90萬噸/年建設(shè)項目、百盛90萬噸/年建設(shè)項目2014年投入試生產(chǎn),對利潤的貢獻體現(xiàn)在2015年。公司未來3年的內(nèi)生產(chǎn)能增長有充足的保障。
存在資產(chǎn)注入的可能。集團在晉城地區(qū)整合了蘆河、沁裕、沁陽三個煤礦,合計產(chǎn)能240萬噸,與上市公司產(chǎn)品近似,存在同業(yè)競爭,未來不排除將資產(chǎn)注入上市公司可能。
維持公司增持-A評級。我們根據(jù)最新價格情況將公司2012、2013年的盈利預(yù)期調(diào)整為1.64元和1.68元,動態(tài)PE為12倍,與煤炭公司相比,公司在煤種稀缺程度、成長性、估值方面均具有比較明顯的相對優(yōu)勢,我們維持公司的增持-A評級。
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