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投資要點：
四季度以來，煤炭價格逐漸止跌并回升。公司無煙煤價格止跌幵有所回升。公司無煙煤價格較9 月末上漲50-100 元/噸。2012 年11 月16 日，山西晉城末煤車板價價格為710 元/噸，2011 年底為880 元/噸，下跌170 元/噸，跌幅為19.32%；山西晉城中塊車板價價格為1230 元/噸，2011 年底為1430 元/噸，下跌200 元/噸，跌幅為13.99%。
公司2012 年本部產(chǎn)量在580 萬噸左右，與2011 年相比略微有所下降。2013年公司本部產(chǎn)量預計略有增長，預計產(chǎn)量在600 萬噸左右。
公司參股的亞美大寧產(chǎn)能400 萬噸/年，2012 年有望實現(xiàn)設計產(chǎn)能。2013 年有實際產(chǎn)能有望超出設計產(chǎn)能。公司在積極爭取5%癿股權，2013 年公司參股亞美大寧比例有望提高至41%，這也將提升公司2013 年投資收益。
公司近期對蘆河煤業(yè)、蘭花沁裕股權的收購，兩個煤礦癿煤質(zhì)為無煙煤為主，公司出于謹慎性原則考慮，預計2015 年開始投產(chǎn)貢獻產(chǎn)能和業(yè)績。
公司產(chǎn)能爆發(fā)期在2015 年，公司目前參股癿玉溪煤礦預計2015 年投產(chǎn)，投產(chǎn)時間戒低于市場樂觀預期。此外，公司收販癿小煤礦如永勝煤業(yè)、同寶煤業(yè)、口前煤業(yè)癿投產(chǎn)也可能延后至2015 年，2015 年公司權益產(chǎn)能有望比2012 年翻番，2015年公司將迎來產(chǎn)量爆發(fā)期。
盈利預測與投資建議：我們維持公司2012 年EPS1.65 元癿預測，預計2012-2013 年EPS 分別為1.65 元和1.70 元，公司估值在行業(yè)中具有一定優(yōu)勢。基于公司為無煙煤優(yōu)質(zhì)公司，公司治理水平較高，維持“增持”評級。但建議追求絕對收益投資者暫觀望。
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