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事件描述
蘭花科創(chuàng)(18.03,0.550,3.15%)發(fā)布 12 年報和13 年一季報，分別實現EPS 為1.63 元和0.37 元
事件評論
12 年產量增長低于預期，13 年下半年起有望集中釋放。公司12 年原煤產量577 萬噸，遠低于此前計劃的622 萬噸，主要是由于寶欣煤業(yè)未能按期進行聯合試運轉，以及伯方煤礦因井下搬家，產量減少所致。根據公司的計劃，寶欣、蘭興、口前有望三季度聯合試運轉，永勝也計劃年底聯合試運轉，從12 年下半年起，公司產能有望進入釋放期。若無政策性停產，我們認為公司今年668 萬噸的產量計劃完成概率較大。且隨著朔州、臨汾、晉城整合礦的逐步投產，16 年公司產量有望翻倍。但受動力煤價
格疲軟影響，預計朔州地區(qū)整合礦在13 年難以貢獻盈利。
一季度業(yè)績環(huán)比改善明顯，11 月以來調價作用滯后體現。公司一季度各項數據接近12 年3 季度水平，較4 季度有明顯改善。我們認為可能主要是由于公司10 月末無煙煤含稅價達到低點650 元左右，此后逐步上調至750 元左右，一季度充分受益煤價上漲。
產能進入釋放期，一季度業(yè)績確定向好勢頭，維持公司推薦評級。公司13 年受益煤炭產量增長，尿素業(yè)務盈利維持，亞美大寧股權比例提高，等多重利好，業(yè)績有望維持正增長?？紤]到公司一季度管理費用同比有所下降，我們認為公司管理成保證業(yè)績穩(wěn)定增長的欲望較為強烈，有望通過多種方式保證公司計劃目標實現。我們給予公司13-15 年EPS 為0.84 元，1.58 元，2.02 元，對應靜態(tài)PE 為21 倍，11 倍，9 倍，估值合理，維持推薦評級。
長江證券-蘭花科創(chuàng)-600123-年報點評：年報業(yè)績符合預期,一季度業(yè)績環(huán)比改善明顯.
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