當(dāng)前，我國總體經(jīng)濟(jì)形勢仍然不明朗，7-8月份將是今年中國宏觀經(jīng)濟(jì)走向和能否實現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的敏感時期。第一，世界經(jīng)濟(jì)已見底但需多長時間復(fù)蘇，以及對通脹的擔(dān)憂，表明世界經(jīng)濟(jì)及各國的政策取向正進(jìn)入比較敏感時期；第二，1-5月份工業(yè)生產(chǎn)回暖跡象顯著，但居民消費意愿降至歷史最低及對未來收入信心指數(shù)下降，是繼續(xù)加大供給還是提高收入刺激需求？進(jìn)出口與投資兩大宏觀經(jīng)濟(jì)的重要支柱變化仍不樂觀或者不明朗，進(jìn)出口政策和投資政策取向是否會變化？這些信號都顯示出中國宏觀經(jīng)濟(jì)走向也進(jìn)入到一個敏感期。
隨著今年1-5月份的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，應(yīng)該是喜憂參半?？傮w經(jīng)濟(jì)形勢仍然不明朗。但是，2009年上半年即將過去，考慮到2009年是危機總爆發(fā)后的第一年，中國經(jīng)濟(jì)的實際發(fā)展已經(jīng)非常不容易了。如果與年初定下8%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)相比，目前形勢又并不樂觀?？梢哉f，7-8月份將是今年中國宏觀經(jīng)濟(jì)走向和能否實現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的敏感時期。或者說，接下來兩個月將是能否真正釋放今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策力度效果的重要時期。如何判斷未來的經(jīng)濟(jì)走勢、包括世界經(jīng)濟(jì)的走勢將十分關(guān)鍵。
首先，世界經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入比較敏感時期。與去年末今年初的大部分“預(yù)測”相比，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢顯然是要好得多。事實上，當(dāng)初不管是所謂的“U型”還是“W型”復(fù)蘇的論者都沒有估計到世界經(jīng)濟(jì)見底的時間（當(dāng)然這也很實際，誰也不是上帝）?，F(xiàn)在，絕大部分研究人員（不管是所謂的U型還是W型的復(fù)蘇的論者）應(yīng)該對目前世界經(jīng)濟(jì)基本見底沒有太大的疑義。但是，對世界經(jīng)濟(jì)需要多長的時間復(fù)蘇，應(yīng)該仍然沒有統(tǒng)一的答案。
實際上，世界經(jīng)濟(jì)同樣進(jìn)入了一個比較敏感時期。一方面，部分反映出世界經(jīng)濟(jì)衰退已度過最糟糕階段的積極信號隱約可見。例如，近期全球股市和大宗商品價格（尤其是油價）持續(xù)上漲，反映出投資者對世界經(jīng)濟(jì)走出谷底的信心日漸增強和源于對近期宏觀經(jīng)濟(jì)正面發(fā)展的更大信心。反映世界經(jīng)濟(jì)向好的一些利好數(shù)據(jù)新鮮出爐，也加強了投資者的預(yù)期。例如，5月份美國零售銷售增長 0.5%，為三個月來首次出現(xiàn)增長，美國勞工部公布的上周美國初次申領(lǐng)失業(yè)金的人數(shù)下降2.4萬人，至60.1萬人，為1月24日當(dāng)周以來最低水平等。利好的數(shù)據(jù)和實際的信心甚至使得IMF在本月9日發(fā)布的報告也上調(diào)了對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。IMF將其對明年世界經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期由4月份預(yù)計的1.9%上調(diào)至 2.4%。
但另一方面，不僅有人開始擔(dān)心通貨膨脹是否會卷土重來，而且仍有不少人仍對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為斷定全球復(fù)蘇即將開始還為時太早。現(xiàn)在的問題就是，各國是否還要繼續(xù)實施刺激經(jīng)濟(jì)政策?；蛘哒f，各國的決策者應(yīng)該繼續(xù)等待更多的復(fù)蘇信號出現(xiàn)，而后再重新選擇政策；還是繼續(xù)實施有力的政策刺激經(jīng)濟(jì)，直到世界經(jīng)濟(jì)明確的復(fù)蘇，而不管是否有通貨膨脹的預(yù)期風(fēng)險。顯然，這不僅意味著世界經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入敏感期，而且各國的政策取向也進(jìn)入敏感期。這必然對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向產(chǎn)生重大的影響。
其次，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)走向也進(jìn)入敏感期。對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢總體判斷仍然不明朗。從已陸續(xù)公布的2009年1-5月份中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀察，可謂是“喜憂參半”。一方面，5月份中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值為同比增速8.9%，比4月份加快了1.6個百分點，更是創(chuàng)下最近八個月來新高。這是在國際金融危機沖擊下今年1-2月降至3.8%的最低點后又一次最有力的反彈。近期央行發(fā)布的二季度企業(yè)家問卷調(diào)查數(shù)據(jù)似乎也證明了工業(yè)經(jīng)濟(jì)的回暖：企業(yè)經(jīng)營指數(shù)和設(shè)備利用指數(shù)分別比上季上升4.6和2.4個百分點，結(jié)束了連續(xù)3個季度下滑的勢頭。
另一方面，一國經(jīng)濟(jì)重要支柱的另一端--消費與收入的情況卻不容樂觀。央行公布的第二季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民消費意愿降至歷史最低。而居民對未來收入的不確定性感受是居民消費謹(jǐn)慎主要原因。今年二季度城鎮(zhèn)居民當(dāng)期收入感受指數(shù)為-8.6%，比1季度大幅下降20個百分點，是1999年開展調(diào)查以來的最低水平。居民對未來收入信心指數(shù)僅為3.4%，比上季和去年同期分別降低了14.3和16.9個百分點。顯然，總供需這種狀況實際上也反映了矛盾，到底是繼續(xù)加大供給還是提高收入刺激需求？
再次，進(jìn)出口與投資兩大宏觀經(jīng)濟(jì)的重要支柱變化仍不樂觀或者不明朗。第一，作為近10 年來對中國宏觀經(jīng)濟(jì)作用不斷提高的中國進(jìn)出口今年的前景不樂觀，是否繼續(xù)加大力度，值得三思。首先是外貿(mào)數(shù)據(jù)繼續(xù)不樂觀。5月份我國進(jìn)出口總值 1641.3億美元，同比下降25.9%。其中，出口887.6億美元，同比下降26.4%；進(jìn)口753.7億美元，同比下降25.2%。1-5月我國進(jìn)出口總值7634.9億美元，同比下降24.7%。二季度進(jìn)出口仍然保持20%以上的負(fù)增長，三季度降幅可能將有所收窄，但不會低于12%，而四季度仍然可能是負(fù)增長。即使第四季度正增長，但是2009年全年進(jìn)出口不可能是正增長，也即進(jìn)出口對宏觀經(jīng)濟(jì)增量的貢獻(xiàn)將是負(fù)的。這將完全改變進(jìn)出口與中國經(jīng)濟(jì)關(guān)系。
其次是刺激政策、主要是刺激出口政策也進(jìn)入敏感期。雖然，近期各個部門密集出臺的刺激出口的政策，包括再次上調(diào)部分產(chǎn)品出口退稅率，擴(kuò)大政策性出口信用保險，并調(diào)整加工貿(mào)易禁止類產(chǎn)品目錄等。但這些政策應(yīng)該更多的是幫助出口企業(yè)擺脫困境，很難完全振興外貿(mào)。特別是，過度的依賴政策刺激可能帶來政策刺激效應(yīng)遞減和國際間矛盾，因此，中國的進(jìn)出口政策再次進(jìn)入了敏感期。
第二，是否繼續(xù)大力推進(jìn)近30年來對中國宏觀經(jīng)濟(jì)作用巨大的投資增長也不能十分肯定或者否定。雖然，投資數(shù)據(jù)再次成為中國經(jīng)濟(jì)的“亮點”。1-5月份，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長32.9%，增速比1-4月份加快2.4個百分點，比去年同期加快7.3個百分點。其中，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為53520億元，其中國有及國有控股完成投資23055億元，同比增長40.6%，增速比1至4月份加快1.3個百分點。1-5月份，全國新開工項目計劃總投資53300億元，同比增長95.9%，增速比1至4 月份加快5.2個百分點。投資成為拉動是工業(yè)增長率加速的主要因素。顯然，繼續(xù)擴(kuò)大投資仍然可能帶來經(jīng)濟(jì)增長。但是，投資如此高位加速增長的“歷史記憶” 并不樂觀。這樣，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)發(fā)展布局是否能夠繼續(xù)承擔(dān)如此的投資規(guī)模、速度和結(jié)構(gòu)，同樣值得三思。
如上所述，當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)走向正面臨敏感時期，尤其是7月和8月份將是今年中國今年能否實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的最重要時期。同樣，也是中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向的敏感期。
從今年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中舉足輕重的貨幣政策的情況觀察，寬松的基調(diào)似乎維持不變。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月新增貸款增速創(chuàng)22年新高，也是信貸增速自去年8月份觸底以來連續(xù)第九個月加速增長。
雖然，市場各方對是否繼續(xù)實施、甚至擴(kuò)大貨幣政策的力度有爭議，但是下半年央行可能仍將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。這不僅在于所謂的繼續(xù)保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性、繼續(xù)保持銀行體系流動性充裕、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，而且也在于下半年、尤其是三季度，如果不能繼續(xù)保持、甚至加大貨幣金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度，今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)將很難達(dá)到。因此，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)和中國宏觀經(jīng)濟(jì)都比較敏感的時期，宏觀經(jīng)濟(jì)的政策取向也許將十分關(guān)鍵。
?。ㄗ髡撸荷虾Ｉ鐣茖W(xué)院金融研究中心副主任、研究員 潘正彥）
來源《上海證券報》
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