鄭州煤電目前有米村、超化、告成3個(gè)在產(chǎn)礦井，共計(jì)核定產(chǎn)能530萬噸。其中米村礦(120萬噸)開采年限已久，已進(jìn)入衰退期，產(chǎn)量正逐年下降。超化礦(230萬噸)是目前公司的主力礦井，也是公司利潤(rùn)的主要來源，該礦貢獻(xiàn)當(dāng)年近80%的凈利。但受到資源條件的限制，該礦未來產(chǎn)量將呈逐步下降的態(tài)勢(shì)。告成礦(130萬噸)，同樣面臨資源約束情況使得未來產(chǎn)量缺乏增長(zhǎng)的空間。2009年，公司煤炭產(chǎn)量481萬噸，我們預(yù)計(jì)2010年小幅下降至470萬噸，2011年460萬噸，2012年下降至450萬噸。
2010年全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，也是河南省大力開展小煤礦關(guān)停整合的一年。省內(nèi)因小煤礦的大量關(guān)閉停產(chǎn)打破了原來的供需平衡的格局，使得河南省煤炭出省數(shù)量減少，煤價(jià)上漲較快。但公司由于礦井老化、產(chǎn)量下降成本上升，并未能充分享受到煤價(jià)上漲。
對(duì)于目前鄭州煤電的困境，解決之道在于集團(tuán)煤炭資產(chǎn)注入和整體上市。不考慮集團(tuán)在兼并整合中獲取的資源，集團(tuán)直接擁有煤炭資源儲(chǔ)量15.09億噸，可采儲(chǔ)量8.49億噸，可采儲(chǔ)量是上市公司的7.4倍。此外，集團(tuán)目前另擁有近3倍于上市公司的煤炭產(chǎn)能，2009年，鄭煤集團(tuán)權(quán)益產(chǎn)量1836萬噸(包括上市公司)，預(yù)計(jì)2010年鄭煤集團(tuán)煤炭產(chǎn)量可達(dá)2100萬噸。
鄭煤集團(tuán)負(fù)債率逐年上升，集團(tuán)2010年一季報(bào)顯示，擁有短期負(fù)債15.5億元，長(zhǎng)期負(fù)債44.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)68%。一季度僅利息支出就超過一億元，面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。盡管當(dāng)前銀行給予集團(tuán)巨額授信，但將進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)壓力。
在資源整合中，鄭煤集團(tuán)需要大量資金對(duì)整合的小煤礦進(jìn)行收購和技改擴(kuò)建，因此，集團(tuán)對(duì)資金的需求是巨大的，從2009年集團(tuán)僅18億元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流來看，僅憑企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)已很難滿足投資需求。這就需要通過上市公司平臺(tái)發(fā)揮適當(dāng)?shù)娜谫Y功能。集團(tuán)煤炭資產(chǎn)注入和整體上市不僅有助于解決上市公司存續(xù)與持續(xù)發(fā)展的問題，也有利于減輕集團(tuán)面臨的資金壓力。集團(tuán)資產(chǎn)注入將勢(shì)在必行。
面臨高負(fù)債率和后續(xù)整合小煤礦所需巨額資金壓力，擇機(jī)重啟資產(chǎn)注入解決上市公司的持續(xù)發(fā)展與集團(tuán)資金瓶頸，已成為必然。一種較可能的模式是，集團(tuán)先期注入剩余權(quán)屬清晰的直屬煤礦資產(chǎn)，未來將收購整合后的小煤礦改擴(kuò)建培育成熟，再逐步納入上市公司。
不考慮注入資產(chǎn)，我們預(yù)測(cè)公司2010年-2012年的EPS分別為0.22元、0.24元、0.26元。盡管公司本身業(yè)績(jī)平淡，基本面缺乏增長(zhǎng)，但集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期較高，公司現(xiàn)有煤礦產(chǎn)量小，集團(tuán)資產(chǎn)可注入倍數(shù)大，且集團(tuán)注入煤礦盈利能力較強(qiáng)，注入后將極大改觀公司基本面和市場(chǎng)對(duì)公司未來成長(zhǎng)性的看法。
|