4月份動(dòng)力煤進(jìn)口175萬噸，同比下降59.6%；今年累計(jì)進(jìn)口890萬噸，同比下降55.7%。
4月份煉焦煤進(jìn)口319萬噸，同比下降19.6%；今年累計(jì)進(jìn)口1368萬噸，同比下降7.8%。
4月份無煙煤進(jìn)口376萬噸，同比增加54.1%；今年累計(jì)進(jìn)口927萬噸，同比增加9.9%。
自2月份煤炭進(jìn)口量創(chuàng)下676萬噸的低點(diǎn)以來，我國煤炭進(jìn)口量已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回升，并重新站上1000萬噸水平之上。自2010年四季度以來，由于受需求上升、澳大利亞洪災(zāi)、澳元匯率等因素的影響，國際煤價(jià)連續(xù)上漲，至2011年1月中旬，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格最高136.3美元/噸，漲幅43%。在此背景下，國內(nèi)煤炭進(jìn)口受挫，出現(xiàn)斷崖式下跌，大量進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向內(nèi)部需求。隨著國際煤價(jià)的連續(xù)回調(diào)，國內(nèi)外差價(jià)正在連續(xù)收窄，進(jìn)口量開始回升。
從總量角度判斷，雖然一季度進(jìn)口量出現(xiàn)明顯下滑，但實(shí)際上是把減少的這一部分進(jìn)口量提前轉(zhuǎn)移至國內(nèi)需求，導(dǎo)致國內(nèi)庫存下滑。因此從供需總量和國內(nèi)外價(jià)格趨勢的角度看，未來數(shù)月我國煤炭進(jìn)口量將反彈并維持高位從結(jié)構(gòu)判斷:對(duì)于市場化程度較高的焦煤和無煙煤來說，由于上中下游之間傳導(dǎo)機(jī)制相對(duì)順暢，進(jìn)口量影響也相對(duì)較小，另外，優(yōu)質(zhì)焦煤和無煙煤作為稀缺煤種，國內(nèi)增量有限，對(duì)外進(jìn)口需求剛性較強(qiáng)。而對(duì)于動(dòng)力煤則不同，煤電價(jià)格矛盾在煤炭進(jìn)口的高彈性上體現(xiàn)尤為明顯——計(jì)劃電價(jià)在高漲的國際煤價(jià)面前，電廠積極性明顯降低。
根據(jù)最新發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)值指數(shù)，國內(nèi)動(dòng)力煤連續(xù)九周上漲，漲幅已達(dá)7.8%。發(fā)熱量5500大卡市場動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格為827元/噸，到廣州海運(yùn)費(fèi)65元/噸。目前紐卡斯?fàn)栕钚聞?dòng)力煤指數(shù)報(bào)價(jià)118.74美元/噸，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格18美元/噸，到廣州港的價(jià)格為960元/噸。因此，國內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)縮小。
在我們?cè)械姆治隹蚣芟旅妗獊喬貐^(qū)的供需、核電安全等因素將推動(dòng)國際煤價(jià)中長期趨勢向上；國內(nèi)資源整合、保障房建設(shè)以及鐵路運(yùn)輸瓶頸將有效支撐煤炭行業(yè)景氣。因此，我們依然看好行業(yè)中長期的基本面。
對(duì)于中短期煤價(jià)維持原來的觀點(diǎn)，我們擔(dān)心的不是煤價(jià)不能上漲，而是煤價(jià)上漲過快打擊下游需求的積極性，還有帶來更多的調(diào)控和緊縮預(yù)期。但只要宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的波動(dòng)，煤炭需求剛性和產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢定價(jià)權(quán)，決定了下游需求預(yù)期的變化更多層面反映到煤炭估值預(yù)期變化，而不是業(yè)績的顯著下滑。
另外，目前出現(xiàn)的電荒現(xiàn)象再一次反映了:不管是什么煤種，煤炭的資源價(jià)值屬性正在加強(qiáng)。截止2011年5月10，全國電廠庫存量為15天；1~4月份全國火電廠平均利用小時(shí)數(shù)1734，僅比去年同期上升18小時(shí)。
從這個(gè)角度看，大面積的電荒現(xiàn)象并非簡單是缺煤引起的，而是煤電價(jià)格體系、各產(chǎn)業(yè)鏈利益集團(tuán)的博弈等深層次矛盾。然而，大面積電荒對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)有負(fù)面影響。
因此，目前在下游新訂單出現(xiàn)下滑跡象，政策進(jìn)入“觀察期”的情形下，綜合上述分析，我們維持周報(bào)中的觀點(diǎn):對(duì)短期市場持中性態(tài)度，看好行業(yè)中長期基本面。
建議關(guān)注:中國神華（601088）、西山煤電（000983）、平莊能源（000780）、開灤股份（600997）、冀中能源（000937）、潞安環(huán)能（601699）、國投新集（601918）、鄭州煤電（600121）等。
對(duì)于眾多煤炭集團(tuán)資產(chǎn)證券化問題，我們?nèi)栽诔掷m(xù)跟蹤，可參考我們前期發(fā)布的報(bào)告《信達(dá)轉(zhuǎn)型VS煤炭資產(chǎn)證券化》。
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