關(guān)注“電荒”在全國的蔓延及南方“旱災”對水電的影響。“電荒”蔓延南方數(shù)省，背后根本原因是煤電機制未理順，直接原因是“煤荒”，煤炭市場偏緊，高煤價影響了發(fā)電企業(yè)的積極性。
煤價繼續(xù)小幅上漲，煤炭市場維持高景氣。當前“電荒”是市場關(guān)注的熱點之一，歸根原因是煤電矛盾：一方面，電力結(jié)構(gòu)性矛盾導致供需缺口，另一方面，煤價高企打壓了發(fā)電企業(yè)的積極性。我們認為隨著部分地區(qū)電價上調(diào)，電煤需求預期再次強化，后續(xù)煤炭市場將呈供需偏緊。
短期宏觀經(jīng)濟小周期下行，影響市場走勢。政策緊縮以及保障房的開工延后使得宏觀經(jīng)濟走勢弱于預期。根據(jù)住建部信息，截至5 月份，保障房開工僅20%，同時通脹預期高企，未來加息預期仍在。我們認為小周期下行是調(diào)控中的問題，大周期上行的趨勢并未根本改變。
國際市場方面，短期內(nèi)美元升值是影響大宗商品價格走勢的主要原因。受歐債危機和美聯(lián)儲QE2可能的推出影響，美元底部反彈，影響了大宗商品價格的走勢。
煤炭股行業(yè)景氣仍在高位，業(yè)績確定性強，下調(diào)空間有限。未來走勢支撐有余，缺乏行業(yè)整體向上催化劑，關(guān)注6 月中旬后的投資時間窗口：大盤的底部趨穩(wěn)、通脹的見頂、政策的放松、經(jīng)濟的進一步明朗。
估值已處于歷史均值以下。預計2011 年行業(yè)凈利潤增速為29.8%，當前對應2011年市盈率為14.5 倍，維持行業(yè)“推票”評級，左側(cè)投資者可戰(zhàn)略性建倉煤炭股。
重點公司推薦：神火股份、中國神華、兗州煤業(yè)、昊華能源
神火股份(000933)：受電解鋁業(yè)務拖累，公司煤炭業(yè)務價值低估；電解鋁盈利最壞時期正在過去，隨著電解鋁價格的震蕩走高，業(yè)績上調(diào)彈性最大；同時，未來受益河南煤炭資源整合。
中國神華(601088)：大基數(shù)下高增長仍可期；未來成長明確，估值優(yōu)勢低估，公司“煤電一體化”將成為行業(yè)發(fā)展模式，估值應匹配行業(yè)均值。
兗州煤業(yè)(600188)：國內(nèi)煤炭以現(xiàn)貨銷售為主，受益煤價上漲周期；澳洲煤炭業(yè)務發(fā)力，充分受益國際煤價上漲，未來5年產(chǎn)量翻兩倍，增長有保障。
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