1. 本周重點關(guān)注：
電價上調(diào)，煤炭遭遇“限價”，市場繼續(xù)走弱，煤價繼續(xù)回落
2. 煤炭市場弱勢運行，庫存繼續(xù)攀升，煤價小幅回落
從上周來看，煤炭港口庫存繼續(xù)攀升，下游直供電廠庫存較高，截至11月20日，直供電廠庫存天數(shù)為21天。
從煤價走勢來看，秦皇島煤價（山西優(yōu)混）繼續(xù)回落5元/噸，坑口價方面，山西中部煉焦煤繼續(xù)下跌，跌幅在25-40元/噸。
國際煤價方面，經(jīng)過前段的持續(xù)下跌，本周煤價走勢平穩(wěn)，其中煉焦煤價格有所反彈。但國際煉焦煤2012年一季度價格已全面下調(diào)，其中英美資源明年一季度煉焦煤價格下調(diào)50 美元/噸至235 美元/噸。
3. 煤炭“限價”的影響：實質(zhì)性影響不大
此次煤炭限價位相對較高，對煤炭企業(yè)盈利影響較小，從平均售價來看，以秦皇島山西優(yōu)混（5500）為例，2009年銷售均價為600元/噸，2010年銷售均價為750元/噸，2011年1-11月份820元/噸，故目前限價位（800元/噸）總體影響不大，且當(dāng)前需求較弱，煤價正處于回落階段。
4. 估值已逐步接近底部，進一步關(guān)注政策拐點
煤價上漲遭遇“天花板”，將制約煤炭估值提升。行業(yè)盈利由“量”、“價”雙因素驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)為“量”的單因素驅(qū)動。短期內(nèi)，行業(yè)整體難有趨勢性機會。
目前靜態(tài)來看，對應(yīng)2012年市盈率為11.9倍，估值逐步接近歷史底部，但隨著經(jīng)濟的進一步走弱，行業(yè)盈利存在下調(diào)的風(fēng)險，未來進一步關(guān)注政策的轉(zhuǎn)向，投資策略依然是精選有“故事”的個股。
5. 重點公司推薦：
山煤國際：內(nèi)生成長性好，業(yè)績釋放動力強，預(yù)計2012年攤薄后每股收益為2.1元，二次注入也將提上日程，進一步提升估值溢價。
蘭花科創(chuàng)：量能釋放優(yōu)勢，亞美大寧礦全年投產(chǎn)提升業(yè)績增長，估值接近底部。
中煤能源：2012年將迎來確定“高成長”，產(chǎn)量增長15%左右；且集團資產(chǎn)注入即將啟動。
國投新集：合同煤比例較高，口孜東礦貢獻增量，未來整體上市預(yù)期逐步增強。
6. 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟回落程度超出預(yù)期。
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