球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)（英文為Agribusiness Index）從去年2011年4月底的歷史高點回落。投資者普遍直觀感覺全球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)就等同于農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的表現(xiàn)，事實上這是一個非常大的誤解。其實農(nóng)產(chǎn)品價格就是我們平時所理解的玉米、大豆及小麥的價格，而全球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)卻是一組上市公司股票價格指數(shù)，包含了全球農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈上最具壟斷性的上游及下游四大行業(yè)，分別為處于上游的種子農(nóng)藥肥料板塊和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)機(jī)械板塊，以及處于下游的農(nóng)產(chǎn)品流通貿(mào)易板塊以及綜合食品加工處理板塊。確實，短期看來全球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品期貨價格相關(guān)性較大。但是，從歷史數(shù)據(jù)的結(jié)果看來，全球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)和農(nóng)產(chǎn)品價格的走勢相差甚遠(yuǎn)。
這里選擇羅杰斯農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)和全球農(nóng)業(yè)指數(shù)進(jìn)行比較，前者是大宗商品投資大師羅杰斯開發(fā)的主要農(nóng)產(chǎn)品商品期貨價格指數(shù)，例如玉米、大豆和小麥等等，按照一定客觀的權(quán)重（比如全球產(chǎn)量或是消耗量）進(jìn)行編制；后者就是廣發(fā)全球農(nóng)業(yè)基金進(jìn)行投資復(fù)制的全球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)。從2006年12月底開始至2012年1月底，羅杰斯農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)從1115點上漲至1160點，漲幅為4%；但是，全球農(nóng)業(yè)指數(shù)從2159點上漲至3477點，漲幅為61%。
這些大宗農(nóng)產(chǎn)品價格是關(guān)系到國家安全的極其重要的戰(zhàn)略資源，全球每個政府都不會任由其市場價格大幅飆升。政府既要壓制終端農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，又要鼓勵中游種植戶大量種植，能夠采用的辦法就是各種形式的補貼來直接給予種植戶，但這些補貼卻轉(zhuǎn)身流入了價格高企的農(nóng)藥種子化肥生產(chǎn)商口袋中，這就是為什么農(nóng)產(chǎn)品期貨價格長期漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于全球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的一個重要原因。
全球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)所包含的四大板塊中，下游兩大板塊由于通脹的原因其產(chǎn)品及服務(wù)單位價格基本常年處于上漲環(huán)境中，而上游的種子和肥料單位價格波動較大，農(nóng)業(yè)機(jī)械單價也會由于升級換代基本始終保持上漲。故影響下游兩大板塊和農(nóng)業(yè)機(jī)械板塊上市公司業(yè)績基本以量為主導(dǎo)，而農(nóng)產(chǎn)品價格為間接推動，即農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲將會刺激來年播種以及終端處理的量，從而推動量的增長。
然而，對于種子農(nóng)藥和肥料板塊的公司來說存在著另外一組矛盾，即農(nóng)產(chǎn)品價格上漲導(dǎo)致來年播種面積大增，直接導(dǎo)致種子農(nóng)藥和肥料的價格上漲以及用量大增，但是來年產(chǎn)量上漲預(yù)示著農(nóng)產(chǎn)品價格將有可能下跌，導(dǎo)致種植戶播種面積下降，種子農(nóng)藥肥料用量下降，價格下降，但是在下一年產(chǎn)量不夠又將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，依次往復(fù)。而直接影響農(nóng)藥種子肥料板塊尤其是肥料板塊上市公司的主要是產(chǎn)品單價的波動，因為這些板塊都屬于資源品，所以量又可以作為直接影響單價的因素，歸根結(jié)底都是農(nóng)產(chǎn)品的量起了決定性的作用。
我們需要非常強(qiáng)調(diào)的一點就是，由于決定農(nóng)產(chǎn)品供給量的主因有兩個：可耕種面積和畝產(chǎn)。由于土地和技術(shù)方面的原因，使得農(nóng)產(chǎn)品供需長期處在一個動態(tài)平衡中，其每年量的波動很小，5%的波動就能算很大的波動。所以我們面臨的現(xiàn)實情況就是全球需求在逐年穩(wěn)步增長，而農(nóng)產(chǎn)品供給量則圍繞著每年需求量做小范圍上下波動，加上極端氣候帶來的影響，從而導(dǎo)致了各種生產(chǎn)資料的價格波動。從最近肥料上市公司的表現(xiàn)也印證了這一點，氮肥企業(yè)明顯大大好于其他企業(yè)。
由此，農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量直接或間接地決定了農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)各行業(yè)上市公司的盈利，其產(chǎn)品和服務(wù)單位價格可以看作是短期調(diào)節(jié)盈利波動的一個因素，因為單位價格長期來看是上漲的。而農(nóng)產(chǎn)品的價格長期來看雖然也是上漲的，但顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于這些公司的產(chǎn)品和服務(wù)單價的漲幅。一句話，這四大板塊的上市公司既享受了農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的長期穩(wěn)定增長又享受了產(chǎn)品和服務(wù)單價的大幅提升。這也能很大程度上解釋為什么全球農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)為什么能長期大幅跑贏農(nóng)產(chǎn)品期貨價格。
|