多重因素助推尿素價(jià)格上漲:農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高,農(nóng)民加大對(duì)化肥的需求。而從企業(yè)的庫(kù)存數(shù)據(jù)看,去年末企業(yè)庫(kù)存量同比有所下滑,有利于今年化肥行業(yè)的景氣度。目前我國(guó)尿素企業(yè)以煤頭和氣頭為主,以天然氣為氮肥原料的企業(yè)產(chǎn)量占總產(chǎn)量的約30%。今年天然氣短缺降低了行業(yè)開工率,歷史上氣頭盈利能力最好的尿素企業(yè)云天化由于缺氣今年一季度尿素開工率非常低,已經(jīng)出現(xiàn)虧損了。從國(guó)際角度看,油價(jià)走高推動(dòng)了美國(guó)燃料乙醇的發(fā)展,玉米種植面積已創(chuàng)歷史新高。2011年美國(guó)燃料乙醇已經(jīng)達(dá)到144億加侖,約消耗了美國(guó)玉米產(chǎn)量的41.7%。尿素出口地區(qū)裝置檢修也影響了供給。獨(dú)聯(lián)體地區(qū)生產(chǎn)線停工,導(dǎo)致以往平均36萬(wàn)噸/月的出口量現(xiàn)降至每月4萬(wàn)~5萬(wàn)噸待出口。綜合判斷,我們認(rèn)為今年國(guó)內(nèi)外尿素價(jià)格或?qū)⒕S持高位。
關(guān)稅新政助力,淡季出口不淡:財(cái)政部發(fā)布2012年出口關(guān)稅文件,文件中終于明確標(biāo)示2012年尿素出口2100元的基準(zhǔn)價(jià)為不含稅價(jià)格。根據(jù)稅率計(jì)算公式,假設(shè)出口成交FOB500美元/噸,按照2100元/噸出口基準(zhǔn)價(jià)含稅的情況下發(fā)到港口約為人民幣2245元/噸,除去中間運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)用等出廠價(jià)約為2100-2200元/噸左右,而2100元/噸出口基準(zhǔn)價(jià)不含稅的情況下發(fā)到港口約為2536元/噸,折出廠約為2400-2500元/噸左右,后者比前者大概要高出300元/噸。基準(zhǔn)價(jià)不含稅的情況下出口成交利潤(rùn)空間明顯高于基準(zhǔn)價(jià)含稅。事實(shí)上,在國(guó)際尿素價(jià)格高企的時(shí)候,財(cái)政部對(duì)于出口基準(zhǔn)價(jià)是否含稅的界定比單純提高出口基準(zhǔn)價(jià)甚至對(duì)出口更為有利,可以預(yù)見的是2012年我國(guó)尿素出口的量可能會(huì)創(chuàng)出歷史新高,2012年的尿素淡季出口或變旺季。
氣頭尿素瓶頸凸顯:我國(guó)在增加天然氣產(chǎn)量的同時(shí),供需缺口也將進(jìn)一步拉大。我國(guó)大部分氣頭化肥生產(chǎn)企業(yè)雖然計(jì)劃內(nèi)用氣比例較高,但由于國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)緊張,他們要么停產(chǎn)延長(zhǎng)檢修時(shí)間、要么用工業(yè)用天然氣。這也使得使用天然氣市場(chǎng)價(jià)的氣頭尿素生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)成本大幅增加。未來(lái)天然氣價(jià)格上漲速度很可能快于煤炭?jī)r(jià)格上漲速度,因此從長(zhǎng)期來(lái)看,煤頭尿素龍頭企業(yè)將具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
受益上市公司:隨著價(jià)格的上漲,尿素盈利能力提升明顯。從我們模擬毛利看,目前煤頭尿素噸毛利約在600元,毛利率達(dá)26%,相較于年初噸毛利上升了250元。我們預(yù)計(jì)2012年中國(guó)尿素企業(yè)7-10月份的淡季出口將迎來(lái)淡季不淡的黃金季節(jié),相關(guān)的尿素上市公司將迎來(lái)出色的業(yè)績(jī),鑒于化肥用天然氣供應(yīng)緊張而導(dǎo)致開工率低下,我們按照“產(chǎn)能市值比。
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