5月12日，央行宣布從2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約4000億元流動(dòng)性。此舉將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響，頓時(shí)成為投資者熱議的話題。本期中證面對(duì)面特邀招商基金總經(jīng)理助理兼量化投資部負(fù)責(zé)人吳武澤和國(guó)誠(chéng)投資投資總監(jiān)黃道林，就此次降準(zhǔn)對(duì)A股的深層次影響進(jìn)行全面解讀。
□本報(bào)記者 張昊 鄭洞宇
調(diào)整依然是主要趨勢(shì)
主持人：此次降低存款準(zhǔn)備金率，能否幫助陷入調(diào)整的大盤重拾升勢(shì)？未來(lái)政策是否有進(jìn)一步放松空間？
吳武澤：降低存款準(zhǔn)備金率實(shí)際上與4月份公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較差有關(guān)系。4月份的工業(yè)增加值是9.3%，3月份是11.9%，下滑了2.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期。發(fā)電量4月份同比是1.48%，相對(duì)于3月份下滑了5.81%。鋼鐵產(chǎn)量是上行的，但水泥產(chǎn)量及其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)有下行壓力。但同時(shí)我們也看到CPI為3.4%較低的水平，在下行通道當(dāng)中，到六月份就會(huì)低于3%的增速，4月份貨幣供應(yīng)量M1同比僅為3.1%，M2為12.8%，處于相對(duì)低位的水平，為降低存款準(zhǔn)備金率和其他寬松政策打開空間。整體上講，這顯示政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心，有利于整個(gè)市場(chǎng)信心的提振。后續(xù)市場(chǎng)如何走取決于寬松政策的出臺(tái)和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。我們預(yù)計(jì)整個(gè)二季度決策層將更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)的力量，有可能從貨幣、投資、出口、消費(fèi)等各個(gè)方面著手經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激政策。
黃道林：從資金面來(lái)講，5月14日大盤的走勢(shì)讓我們很意外。不過(guò)，從大盤的運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，則并不是個(gè)意外，因?yàn)榇蟊P目前面臨調(diào)整壓力。5月14日高開低走，說(shuō)明大盤的趨勢(shì)影響還是占據(jù)主導(dǎo)。降存準(zhǔn)率對(duì)資金面是利好，但在整個(gè)大的趨勢(shì)面前，它顯得無(wú)能為力。從大盤目前趨勢(shì)來(lái)看，我認(rèn)為可能還是面臨著一定的調(diào)整空間。
主持人：5月份以來(lái)，以食品飲料、醫(yī)療為代表的消費(fèi)類個(gè)股漲勢(shì)良好，請(qǐng)問(wèn)接下來(lái)消費(fèi)類個(gè)股是否還值得關(guān)注？有沒有關(guān)注的重點(diǎn)？
黃道林：消費(fèi)類個(gè)股在5月初期表現(xiàn)的非常搶眼。同時(shí)，我們也要看到，雖然消費(fèi)類個(gè)股、尤其是酒類個(gè)股的估值，從靜態(tài)市盈率來(lái)講確實(shí)是比較低，但是動(dòng)態(tài)來(lái)講還是有一定的高估嫌疑，尤其是酒類這種靠漲價(jià)推動(dòng)市值往上走的趨勢(shì)，我覺得是不能繼續(xù)的。如果茅臺(tái)酒的價(jià)格往下走的話，那么股價(jià)高高在上的酒類個(gè)股可能面臨比較大的調(diào)整。醫(yī)藥板塊也是補(bǔ)漲行情，我認(rèn)為它可能還有繼續(xù)反彈的空間，尤其是在市場(chǎng)面臨調(diào)整的時(shí)候，醫(yī)藥股往往都是防御性的品種。
煤炭有色仍有機(jī)會(huì)
主持人：月初以來(lái)，有色與煤炭板塊的表現(xiàn)比較搶眼，再一次讓我們有一種“煤飛色舞”的感覺，這種預(yù)期能否成真？
吳武澤：近日歐洲市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)都暴跌，一方面源于美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)較差的表現(xiàn)，歐洲陷入二次衰退，大概有17個(gè)國(guó)家連續(xù)兩個(gè)季度為負(fù)增長(zhǎng)；另一方面，與歐債危機(jī)卷土重來(lái)相關(guān)，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)正常調(diào)整。近期市場(chǎng)對(duì)QE3和歐洲央行貨幣寬松預(yù)期越來(lái)越濃厚，如果預(yù)期實(shí)現(xiàn)，則有利于大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上行。
短期來(lái)看，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，全球重新進(jìn)入流動(dòng)性寬松周期，經(jīng)濟(jì)由衰退向復(fù)蘇階段過(guò)渡，根據(jù)投資時(shí)鐘理論和A股歷史經(jīng)驗(yàn)，此階段，以能源為首的大宗商品都是上漲的先鋒，年初以來(lái)“煤飛色舞”的行情，即源于此。
黃道林：“煤飛色舞”是前幾年大家津津樂(lè)道的事情，因?yàn)楹芏嗤顿Y者確實(shí)賺到了很多錢，但目前我提醒大家不要對(duì)“煤飛色舞”抱太多的幻想，特別是在商品市場(chǎng)暴跌的大背景下，最近這段時(shí)間國(guó)際商品期貨出現(xiàn)了很大的跌幅，像原油、橡膠、銅等等都出現(xiàn)大幅下跌?！懊猴w色舞”的前提條件是價(jià)格要上漲，這個(gè)條件在期貨市場(chǎng)已經(jīng)排除了，它不具備這個(gè)條件了，所以目前“煤飛色舞”的原動(dòng)力已不存在。未來(lái)可能出現(xiàn)“煤飛色舞”，做長(zhǎng)期投資得到相應(yīng)的回報(bào)還是有可能的，但像去年那樣飆漲的行情是不太可能的。
主持人：最近有一條消息大家一直在關(guān)注，就是白銀期貨終于推出了，白銀期貨的推出究竟是不是意味著有色股個(gè)股的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)到來(lái)？
吳武澤：白銀作為有色金屬之一，在上市公司營(yíng)業(yè)收入中占比非常低，所以對(duì)上市公司沒有太大的直接影響。但白銀期貨的推出讓我們更多的感受到政府建立多層次資本市場(chǎng)的決心，接下來(lái)還可能會(huì)推出原油期貨、國(guó)債期貨。這些產(chǎn)品的推出有利于增進(jìn)我們國(guó)家在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上的定價(jià)能力。前不久證監(jiān)會(huì)下調(diào)了有關(guān)交易所的交易費(fèi)用，這有利于期貨公司、券商和相關(guān)概念的公司未來(lái)在收入能力上進(jìn)一步的提高。
黃道林：這次白銀期貨推出之后的走勢(shì)是單邊下跌，這個(gè)是跟目前大宗商品期貨暴跌有關(guān)，同時(shí)也跟我們預(yù)期的十年大宗商品期貨走勢(shì)的終結(jié)是有關(guān)聯(lián)的。首先，白銀期貨的定位跟黃金有關(guān)聯(lián)，白銀期貨跟黃金期貨都有金融屬性。在十年牛市走勢(shì)終結(jié)的大背景下，白銀肯定是往下走的，目前拿白銀來(lái)作為投資肯定是不太妥當(dāng)?shù)摹Ｈ绻菑慕鹑趯傩詠?lái)講，假設(shè)歐債危機(jī)或美國(guó)推出QE3，可能白銀存在一些反彈的機(jī)會(huì)，但也要根據(jù)市場(chǎng)的趨勢(shì)來(lái)判斷，不要盲目投資。
繼續(xù)看好藍(lán)籌股行情
主持人：雖然監(jiān)管層多次力挺藍(lán)籌股，但是近期以金融、地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股開始顯示出疲態(tài)，我們想知道二位對(duì)藍(lán)籌股后期的走勢(shì)是怎么看的？
吳武澤：今年藍(lán)籌股的漲幅很好，年初以來(lái)，上證50指數(shù)(1774.243,-26.82,-1.49%)上漲11.34%，中小板指(5256.985,-68.55,-1.29%)上漲8.64%，而創(chuàng)業(yè)板指下跌1.29%。我們認(rèn)為當(dāng)前的藍(lán)籌股估值比較合理，部分股票的盈利能力和分紅水平大大超過(guò)了傳統(tǒng)意義上的成長(zhǎng)股，具備較好的投資價(jià)值，我們將繼續(xù)看好藍(lán)籌股的行情。
黃道林：藍(lán)籌股的價(jià)值投資是郭主席在本輪反彈行情初期的時(shí)候說(shuō)的一句話，我記得很清楚，“資本市場(chǎng)十幾倍的市盈率是歷史的低點(diǎn)，出現(xiàn)了罕見的投資價(jià)值”。整體來(lái)講，藍(lán)籌股作為估值重心，確實(shí)具備了市場(chǎng)大底的特征。
縱觀A股的歷史，15倍以下市盈率基本上是歷史的底部。我們可以打開A股的K線圖，對(duì)照一下每一次歷史底部市盈率的狀況都是這樣的。目前大盤確實(shí)是在歷史底部的區(qū)域，但是它震蕩的時(shí)間我們沒辦法確認(rèn)。藍(lán)籌股在歷史底部區(qū)域時(shí)的投資可能會(huì)面臨一波三折，這是很正常的，因?yàn)樗{(lán)籌股這么大的市值，不可能一下子就漲上去，特別是目前的成交量非常低迷，今天的成交量是七百多億，這樣的成交量也不構(gòu)成藍(lán)籌股上漲的動(dòng)能。我們對(duì)未來(lái)的藍(lán)籌股是看好的，但是在目前弱市震蕩的局面下。建議不要對(duì)藍(lán)籌股抱有太多的幻想，目前做管理層倡導(dǎo)的價(jià)值投資、底線投資、長(zhǎng)期投資還是非常好的時(shí)點(diǎn)。
主持人：很多投資者都希望我們的嘉賓為他們提供一些具體的投資建議，能不能介紹一下未來(lái)一個(gè)月內(nèi)應(yīng)該看好什么樣的投資品種？
黃道林：這里給大家提供三個(gè)思路，第一是超跌，從最近的盤面來(lái)看，一些個(gè)股突然超跌然后漲停，這屬于超跌的板塊。第二是醫(yī)藥板塊，在市場(chǎng)面臨調(diào)整的時(shí)候，醫(yī)藥股往往能體現(xiàn)出防御性，因?yàn)獒t(yī)藥板塊不受經(jīng)濟(jì)層面的影響，不管經(jīng)濟(jì)好壞，病還是要看的，所以醫(yī)藥板塊是比較好的標(biāo)的。第三是創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)從前期1200多點(diǎn)下跌到600多點(diǎn)然后溫和反彈，這里面肯定有金子，大家要有發(fā)現(xiàn)金子的眼光，相信會(huì)有所收獲。
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