事件描述美國推新一輪量化寬松貨幣政策,大秦線擬于9月下旬開始秋季檢修。
事件評論大秦線檢修與QE3共振,電煤短期漲價預期提升:由于QE3可能推升所有以美元計價的大宗商品價格,包括國際煤價在內(nèi),(至少預期上)短期內(nèi)可能走高,這或?qū)е麓蟛糠诌M口煤比價優(yōu)勢消失,從而可能使得煤炭進口量環(huán)比繼續(xù)下降。同時由于大秦線檢修臨近,港口調(diào)入量可能受到影響,國內(nèi)動力煤價格漲價預期提升。
8月水電發(fā)電量繼續(xù)同比大增,電煤需求未根本好轉:7、8月水電發(fā)電量分別達到916億千瓦時和896億千瓦時,同比分別增長達33.9%和45.1%。水電發(fā)電量繼續(xù)對火電負荷形成沖擊,隨著各大水電站汛期蓄水增加,四季度水電對火電電量的擠壓將延續(xù)。同時由于今年終端用電需求增長緩慢,特別是工業(yè)用電增速低迷,火電發(fā)電量同比下滑趨勢年內(nèi)難以好轉。因此,我們認為這對電煤漲價形成重要制約。
火電廠庫存有所下降但仍處高位,冬儲煤或延后港口庫存維持平穩(wěn)：由于夏季傳統(tǒng)用電高峰期火電廠煤耗增加,并且受8月臺風等天氣因素影響,電廠庫存有所下降,但目前仍處在22天以上較高水平,比去年同期高6-9天水平。從港口庫存來看,由于夏季電廠庫存下降不快,各大電廠冬儲煤期間季節(jié)性補庫存可能延后,因此我們預計大秦線檢修完成前,港口庫存仍將維持平穩(wěn)。
短空長多,行業(yè)中期向好趨勢不變:近一個月來截止9月13日收盤,板塊相對滬深300跑輸2.16個百分點,火電相對跑輸3.08個百分點。由于煤價漲價預期提升,我們短期內(nèi)對行業(yè)持謹慎態(tài)度。但由于電煤漲價實際缺乏經(jīng)濟基本面的支撐,我們預計大秦線檢修完畢后,板塊調(diào)整可能給優(yōu)質(zhì)公司的股價帶來一定安全邊際,維持對行業(yè)中期向好趨勢的判斷不變。投資策略上,仍建議繼續(xù)關注盈利改善確定性強的區(qū)域性標的和火電龍頭:華能國際,皖能電力,湖北能源和通寶能源。
以上研究結論最大的風險之處在于受到美國QE3影響,使得我國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重滯漲,從而推升煤價回升至高位運行。
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